截止到2020年5月8日夜盘收盘，橡胶期货主力合约报收10310元/吨，结算价格为10306元/吨，平均价格为10341元/吨；上周最高价为10485元/吨，最低价格为9950元/吨。本周k线站稳5日均线，中短期均线开始形成多头排列，macd指标正在进入上轨运行，kdj指标达到较高位置有回调迹象，震荡指标运行到中部靠上的位置，结合其他指标综合来看近期橡胶期货主力合约仍然是震荡上行。
从基本面分析来看，当前的供需矛盾依旧突出，虽然供应端受到天气的影响，但实际减产量远远修复不了需求端萎缩造成的供应过剩；海外疫情还处于爆发期，需求受到严重压制。国内外市场情绪随着欧美各国疫情拐点到来而有所转暖，短期内还是难以扭转供应过剩的格局。预计在需求端没有彻底好转前，胶价会维持底部宽幅震荡，预计波动幅度在9500元-10500元之间。ru2009合约9500元是一个相对安全的做多点位，当前胶价点位10025元，可等待适度回调后轻仓做多。跨品种策略上，建议可在ru2009-nr2006在价差偏低时例如低于1700-1800点位考虑“买入沪胶，卖出20号标胶”的套利策略，做多ru-nr主力合约价差，长期持有。当前价差1855元，可等待稍许回落，至1800点位入场做多该价差，在2000点位附近止盈离场。
东南亚产出充足，疫情影响出口较小
影响当前天胶供应的因素主要有三大方面：一、干旱天气是否会影响到新一季开割初期的胶水减产；二、跌破成本的原料收购价格是否会影响胶农的割胶意愿；三、加工利润是否会影响加工厂加工积极性。
近一个月东南亚天气相比年初，干旱有所缓解。从过去一个月的降雨跟踪情况来看，泰国北部、马来、印尼北部等地同比往年偏干，但印尼南部地区干旱情况得到完全缓解，甚至降水量比往年同期略高。从对未来2个星期的天气情况预测来看，东南亚的天气基本彻底得到缓解，印尼地区降雨量同比充沛，其他地区同比和去年持平。
值得注意的是，当前我国云南地区正遭遇非常严重的旱情，今年的旱情是2010-2011年云南百年大旱之后，10年以来最为严重的一年。根据我们从云南了解到的消息，橡胶树正在经历第二次掉叶，前期已经因为干旱和白粉病导致胶树落叶。由此，今年新一季的开割将推迟一个月以上，预计会到5月中旬左右，并且开割后也会因为前期恶劣天气导致胶水产出不足，从而影响今年全乳胶产量。
胶农割胶意愿是另一个预估产量的考量因素。泰国胶农最低能接受的原料收购成本价格是28泰铢/千克，当前杯胶收购价格27.25泰铢/千克，虽然近期原料价格有所抬升，但依旧低于胶农心里能承受的最低价位。市场普遍担忧原料价格过低会影响胶农的割胶积极性，不过，从各国当前疫情和经济情况来看，我们认为影响较为有限。
泰国经济对旅游业依赖很大，当前疫情对旅游业的打击尤其巨大。旅游业收入下降，导致割胶人员回流，低价割胶的意愿依旧较强。胶农收入按日结算，且基本没有存款，继续割胶还意味着会有收入，如果不割胶一点收入都没有。印尼对胶价较为敏感，低价可能会导致人员流失，加工亏损可能倒逼减产，不过当前印尼的加工利润良好，天胶产出受原料影响较为有限。马来西亚经济产业较为发达，工作机会较多，低价会一定程度上影响割胶意愿。中国割胶人员也较为固定，且疫情已经得到控制，经济得到恢复，且我国割胶外劳入境较少，人员稳定，低价对割胶意愿的影响也较小。当前疫情导致的全球经济衰退的大背景下，对二三产业打击尤其大，更多的胶农因此不得不被动继续割胶维持收入，因为没有更好的选择。
当前泰标加工利润良好。利润从上周的100美元/吨下降到70-80美元/吨左右，虽然环比有所下降但依然保持较高的加工利润，且当前的加工利润处于近五年来的最高水平。良好的加工利润会刺激加工厂积极生产。
国内需求有所恢复，轮胎出口不容乐观;海外疫情对轮胎的出口冲击十分巨大
2020年1-2月我国累积出口量6047万条，同比减少17.42%。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较高。美国、英国、德国、韩国、意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%；其中，半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比21%，出口美国8%。
当前疫情最为严重的美国、意大利，两国千人汽车保有量均位居全球前三；疫情最为严重的前十名国家，几乎都在世界千人汽车保有量前20的排名里。这些国家因疫情造成的配套需求减量是十分庞大的。
全球疫情蔓延下的世界经济gdp增速的下滑预期同样会对中国出口的轮胎总量预期产生影响。中国往后一段时间的轮胎出口会继续面临较大的风险，出口量的下滑将使得国内轮胎产量大幅下滑，轮胎厂开工同比偏低的水平难以改变甚至可能继续恶化。
国内需求有所恢复，部分产业仍需政策支持
截至4月23日，中国全钢胎开工率为63.18%，环比下降1.06个百分点，半钢胎开工率为59.48%，环比下降4.11个百分点。轮胎厂开工率连续两周下降。目前部分轮胎厂要求延期原料运输，原料端的补货开始减少，同时账期开始延长。当前海外疫情形势十分严峻，我国轮胎企业当前出口面临极大的挑战。很多轮胎企业已经没有5月生产的出口订单，所以轮胎开工率后期大概率会继续下调。
轮胎产量的75%用于替换市场，25%是用于汽车原厂配套。已经发生的替换胎需求减量，目前未见需求回补。中国1-3月的货运量因受疫情影响出现明显下滑，3月我国货运量为23.5亿吨，同比下滑29.35%，1-3月累积货运量为52.5亿吨，环比2019年1-3月下滑35.89%，我国3月的货运量环比有所提高，累积下滑幅度减小，但同比往年依旧处于十分偏低的位置。从理论来说，替换胎的需求是与汽车使用量具有显著性正向关系的，汽车行驶的里程越高，对于轮胎的磨损消耗越大。从物流业运行状况来看，尤其是受疫情影响最为严重的2月份，中国货运量8.3亿吨，同比下滑50.6%；根据中国物流与采购联合会的统计数据可以看到，物流业务总量、物流业务的活动预期指数都出现了数据统计以来的历史最低水平，反映出了中国的汽车使用率在疫情来临的2月期间产生了明显的下滑。这些减量显然是不可回补的损失，因为消耗减少，替换需求可以直接延后。替换需求的轮胎消耗主要来自物流、基建，内需还需后续的政策扶持。
从当前政策可以预期疫情后国家将大力发展基建，3月17日发改委在新闻发布会上表示，将加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加强交通能源、重大水利、市政设施、社会民生、城镇老旧小区改造等补短板领域建设。以上基建相关的政策将带来的重卡需求增量还是值得期待的。同时，重卡自身也存在乐观因素：首先，去年5月出台的政策对工程车和水泥搅拌车有着长期利多的影响，所以2020年工程车需求会有所增量；其次，2020年是“国三”政策的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期，这一时期重卡的需求增速非常明显，而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家对经济的宏观调控力度，基建领域的发力或将提振重卡后市市场的需求。接下来还需进一步跟踪国家大力发展基建建设的推进情况，以及每个月重卡的产销量、公路货运量，以及基建相关的黑色品种产业链的重要指标。
3月，汽车产销142.2万辆和143.0万辆，环比增长399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%，，降幅较2月分别收窄35.3和35.8个百分点，呈现谷底v型回升的态势。3月零售环比2月300%的增速，体现疫情后的刚需消费恢复得较快。1-3月，汽车产销347.4万辆和367.2万辆，同比下降45.2%和42.4%，这主要受春节时点提前的内部消费节奏因素和国内新冠疫情爆发带来的外部负面环境因素的双重影响。
随着国内疫情缓解和各地加快复产复工节奏，3月各地经销店9成以上实现开业复工，但经销商以售后业务恢复先行，终端零售逐步缓慢恢复，新车销售更多以线上销售积累订单为主。
汽车市场还需各地方政府出台激发消费的政策尽快实施落地，当前已颁发的政策包含：继续大力发展新能源汽车产业，包括优化并延续新能源汽车补贴政策，继续加大新能源基础设施建设。尽快出台政策激发消费潜力，包括适当增加限购地区汽车号牌配额，调整小排量乘用车购置税率，出台汽车下乡促进消费政策等。叠加汽车市场从去年下半年开始显现的内升动力，我们预计如果后期随着市场经济回暖，叠加消费政策的刺激仍将有力提振汽车市场。
持续累库，现货成交惨淡
截止2020年4月17，青岛23家一般贸易仓库库存为62.89万吨，周环比增加2.14万吨( 3.52%)，青岛保税18家仓库库存为19.08万吨，周环比减少3320吨(-1.71%)，青岛地区可统计库存总量为81.97万吨，周环比增幅为2.26%。一般贸易四大库出库量仍无起色，非四大小品种出库略微好转，整体10大库出库量仍在17000吨左右。
我们先前预测库存拐点在5月前出现的概率极低，因为年前的非标套利盘现货到港集中在3-4月，在需求无法快速恢复的情况下，库存大概率持续累库，如今达到历史最高点。不过此番情境在先前也被市场普遍认知，所以高库存属于预期内，且从近日新公布的数据来看，库存增速有所放缓。整体上，国内库存处于高位是除轮胎出口受阻外，当前天胶价格最大的利空因素。（广发期货）
烟台桑尼橡胶有限公司销售部撰稿。
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